【浙商银行FICC·利率债日报】礼貌性调整

2026-11-06 · 平台配资炒股

今日人民币债券市场超长端宽幅震荡，收盘小幅下行；而10年以内曲线则稳扎稳打、步步为营，10年国债260016虽然日内有所反复，但稳稳收于1.60%下方，正式宣告下行突破。 今日全球投资者的关注焦点集中在大洋彼岸的美国中期选举，但对国内投资者来说，真正吸睛的却是权益市场的“远古巨阳”——权益市场午后的大幅反弹也带来了债券收益率的一波日内调整，不过随着情绪宣泄高

今日人民币债券市场超长端宽幅震荡，收盘小幅下行；而10年以内曲线则稳扎稳打、步步为营，10年国债260016虽然日内有所反复，但稳稳收于1.60%下方，正式宣告下行突破。

今日全球投资者的关注焦点集中在大洋彼岸的美国中期选举，但对国内投资者来说，真正吸睛的却是权益市场的“远古巨阳”——权益市场午后的大幅反弹也带来了债券收益率的一波日内调整，不过随着情绪宣泄高峰过去后市场逐步企稳，超长端收益率也从日内高点显著回落，展现出一种“礼貌性调整”。

早盘开盘市场情绪较好：市场继续交易信用事件冲击风波过后头寸回补需求和昨日晚间央行国债买卖增量的利好，50年国债2600003以及30年国债2600006均创下新低，10年国债260016也一举突破1.60%关口，来到1.5940%。不过早盘国债期货TL2612合约却有所保留，未能创下新高（距离前高仅6分）。一切仿佛都沿着债券投资者熟悉的剧本在继续运行。

行情的变数来自午后：尽管海外权益市场表现不振，但大A似乎已经在前期的下跌中计提了这部分风险，因此早盘的平开平走似乎反而走出了相对的独立行情。而午后权益市场行情彻底爆发，主要股指呈现出一种旱地拔葱式的暴涨： 沪深300指数 上涨近3%， 中证1000指数 上涨近5%，而科创50则直接上涨近10%，且成交同步放量，显示融资杠杆刚性止损的筹码阶段性出清而高层大力稳市的效果逐渐体现。权益市场的“远古巨阳”直接导致了国债期货TL合约从高位直线跳水近6毛，随后企稳。不过国债期货其它合约则表现得坚挺许多：如T合约短暂下跌后逐步收回，几乎收于日内高点。两者的背离也显示投资者对待不同期限的逻辑有所不同：10年以下品种更关注基本面的弱复苏、欠配的持续以及资金的宽松，自有扎实的做多逻辑；而超长端更多是情绪博弈的工具，相对波动更大、筹码结构也更为脆弱。

我们认为，T合约坚挺传递出的信号是：

1）收益率没有大幅上行的基础，配置需求仍然旺盛，整体风险可控，所以调整后一般还是看作加仓机会；

2）市场对权益单日大幅度拉升后质疑其持续性，而如果权益市场不能延续今日这种高爆发力的修复，债市的边际利空也有望缓解。

1）当前高层对于金融市场多个领域均有遏制顺周期性行为的举措，整体定调在于纠偏；例如大资金对权益的托底稳市、外汇存款准备金上调来调整汇率升值势头以及监管此前对于长债利率过快下行的关注等。这些信号或许意味着此前市场运行的趋势或将面临颠簸。

2）虽然权益市场单日拉升幅度过于陡峭，但伴随稳市措施的逐步落实推进，中期反弹力度不宜过分低估。

3）伴随今日10年国债下行突破1.60%，短期里看下行空间被进一步压缩，债市或将短暂进入胜率不确定、赔率在下降的尴尬局面，“值博率”不高。

4）当前资金面较为充裕，隔夜保持着2000-3000亿的1.25%供给，但这或许是阶段性的偏乐观场景，后续如果因为隔夜操作导致时点产生摩擦和边际收敛，容易被市场过度解读反而产生“利空”影响。

尾盘央行公告3个月买断式回购续作3000亿，到期5000亿。尽管有所缩量，但是整体宽松呵护的基调未变，因此买断式回购的操作信息也只是在行情中产生了小小涟漪。

今日债券市场、权益市场投资者都有所收获。行情虽好，行稳才能致远。

数据方面，9月JOLTS 职位空缺数由上月经上修后的719万抬升至752.3万，大幅高于预期。空缺人数与失业人数之比（V-U ratio）由1.02回升至1.06，和其他劳动力需求指标的回暖态势一致。职位空缺走强呈现广泛性特征，信息业以及州与地方政府部门空缺增幅尤为显著，建筑业和制造业职位空缺的三个月均值攀升至 2024 年年中以来高位。值得警惕的是，目前已有初步迹象显示建筑业工人主动离职率大幅走高，薪资增速上行，需进一步观察周期性增长动能是否会扩散、演变为薪资压力与服务通胀。

周二中东局势反复。纽约早盘，伊朗最高领袖允许就“不可谈判”议题进行磋商，路透报道卡塔尔预计将在3天内收到美伊对新提案的反馈，国际油价一度下跌2%，带动10年期美债短暂下行至4.90%下方。但此后伊朗又宣称美国对伊朗权利和诉求的回应缺乏说服力，谈判未出现任何新进展，油价逐步收回跌幅。美股止步三连跌，芯片股小幅反弹，盘后AMD营收及业绩展望均超预期，盘后涨9%，并带动英伟达、海力士等芯片股走高。油价的反弹、风险情绪的走强叠加超预期的JOLTS数据，美债显著反弹，2年期上行4bp至4.63%，10年期上行5bp至4.96%，30年期上行4bp至5.33%。受油价影响，10年期德债、英债上行4bp、7bp至3.33%、5.26%。

周三亚洲早盘，随着东部选区投票结束，polymarket显示民主党横扫的概率迅速攀升至95%以上，市场快速定价蓝色浪潮，10年期美债下行7bp至最低4.89%，纳指期货同步下跌超2%。随着民主党相继反转北卡罗来纳州、俄亥俄州、得克萨斯州、堪萨斯州和南卡罗来纳州五个参议院席位，午间民主党横扫的结果基本确定，亚太股市与美股期货呈现V型反弹，走出利空出尽行情，10年期美债跟随反弹至4.95%附近，此后在欧洲买盘的推动下回落至4.93%。

中选前市场对于民主党横扫的情形已基本定价，但民主党的优势比预期来得更为凶猛，尤其是以德州为代表的一些关键数据中心州也遭到逆转。中期来看，主要影响体现在：

第一，数据中心建设可能会放缓。德州是全美增长最快的数据中心和AI算力集群地之一，2028年数据中心的建设许可权发放可能被暂停以及建设成本提高（电网建设、削减税收优惠），对Neocloud的业务构成最直接的冲击，可能会加剧科技股内部的分化，引发小部分高杠杆主体的出清。

第二，财政政策进一步大幅扩张的空间受到约束。共和党在2027-2028年无法再以和解方式单独推进税收或支出立法，2025年减税法案的框架维持不变，赤字路径基本锁定在现行法律之下。需要注意的是，共和党可能会利用中期选举至1月3日新一届国会就职的跛脚鸭期通过全年拨款并提升债务上限。

第三，特朗普对中东局势仍然握有主导权，中期选举后局势升级或重启谈判的双向风险均存在，仅凭两院简单多数难以全面扭转特朗普政府的中东政策。

短期来看，随着选举不确定性的落地，且美股科技股在过去一个月已显著调整，风险情绪有望企稳修复，美债市场的交易主题预计由避险转向油价及基本面数据，10年期美债4.9%的关口在反复挑战后均未有效突破，存在调整风险。关注周三晚间季度再融资会议是否会缩减长债发行规模。